Earn 40% APR trên Hyperliquid, không thanh lý

Mình mở một vị thế trên Hyperliquid ngày 18.08.

Tới hôm nay khi viết bài này - 26.08 là hơn 7 ngày. Nó thu về ~$110 funding, trên số vốn $12.999.

Quy ra một năm: ~41.5% APR.

Đây là trang theo dõi vị thế hiện tại của mình, được cập nhật vào mỗi 9h hằng ngày: 143x.lvntrading.xyz

Trước khi đi tiếp, có hai ý cần làm rõ:

Một. Hơn 41% là con số của 7 ngày gần nhất. Funding của HYPE 90 ngày gần nhất là khoảng 12%/năm, 30 ngày gần nhất khoảng 12,5%/năm. Tuần vừa rồi HYPE tăng trưởng mạnh gần 40% dẫn tới funding cũng tăng cao (~25.2%). Đó cũng là một ý mà mình sẽ giải thích ở phần 4.

Số liệu trong quá khứ không đảm bảo cho tương lai.

Hai. Bài này không phải hướng dẫn triển khai, chỉ nói ba thứ: Lợi nhuận đó từ đâu ra? Rủi ro thật nằm ở chiều nào? Và cách mình kiểm soát rủi ro.

Nếu anh em muốn được hướng dẫn chi tiết cách triển khai từng bước chiến lược này, hoặc nhận Skill để anh em tự động triển khai qua AI (Claude Code, Grok Build, Codex…) thì có thể tìm hiểu ở series hướng dẫn Hội Viên.

1. Lợi nhuận đó từ đâu ra?

Có một câu trong thị trường này mình rất hay nói, và cũng là 1 nguyên tắc hàng đầu khi mình tìm hiểu một dự án:

“If you don’t know where the yield comes from. You are the yield.” Nếu anh em không biết lợi nhuận từ đâu ra, thì chính anh em là lợi nhuận của người khác.

Trên Hyperliquid có hai thứ song song. Spot là mua thật, sở hữu thật đồng HYPE trong ví. Perp (hợp đồng vĩnh cửu) là hợp đồng đặt cược theo giá HYPE, không sở hữu gì cả.

Hai thị trường tách biệt, hai sổ lệnh khác nhau. Nhưng giá luôn bám nhau. Thứ giữ chúng bám nhau gọi là funding rate.

Funding rate là khoản phí trả mỗi giờ giữa hai phe đang giữ vị thế ngược nhau:

• Giá Perp cao hơn Spot (đông người đặt cược giá lên) → funding dương → phe Long trả phí cho phe Short.
• Giá Perp thấp hơn Spot → funding âm → phe Short trả phí cho phe Long.

Với HYPE, phần lớn thời gian thị trường nghiêng về phe Long, nghĩa là funding phần lớn thời gian dương. Phe Short được nhận tiền.

Funding HYPE trung bình 14,44%/năm — biểu đồ tính từ tháng 02.2025

Vị thế của mình là: mua Spot HYPE + Short Perp HYPE với khối lượng bằng nhau.

Giá lên thì Spot lời, Short lỗ. Giá xuống thì Spot lỗ, Short lời. Hai bên triệt tiêu nhau. Nhưng funding thì không triệt tiêu. Mình đang đứng ở phía Short, nên mỗi giờ mình nhận tiền. Người trả không phải sàn. Là những người khác đang Long HYPE trên chính sàn đó.

Đây gọi là delta-neutral. Không đoán giá lên hay xuống. Lợi nhuận tới từ chỗ có nhiều người muốn đặt cược giá lên hơn người muốn đặt cược giá xuống, và mình đứng ở phía thiểu số để nhận phí.

Mà mình không phải người duy nhất làm việc này. Ethena từng chạy đúng phép toán đó ở quy mô $14,5 tỷ, các quỹ hedge fund Phố Wall làm y hệt qua CME futures. Mình có viết riêng ở bài Mình không phải người duy nhất làm delta-neutral.

2. Vậy 41.5% ở đâu ra, khi funding 7 ngày gần nhất của HYPE chỉ khoảng 25%?

Đây là chỗ nhiều người bỏ qua.

Funding khoảng 25%/năm của 7 ngày gần nhất là tính trên toàn bộ size vị thế. Nếu đưa vào $10.000 và mở size $10.000, thì đúng là 25%.

Nhưng Hyperliquid có một cơ chế gọi là Portfolio Margin (ký quỹ theo danh mục). Nó cho phép dùng chính số HYPE Spot đang giữ làm tài sản thế chấp để vay thêm USDC, mua thêm Spot, rồi Short thêm cho khớp.

Cùng một số vốn gốc, size lớn hơn. Funding thu trên size lớn hơn.

Mình chọn mức 1,43 lần vốn. Với $10.000 vốn thì size khoảng $14.286, đang vay khoảng $5.714.

Phần vay đó có lãi, khoảng 5%/năm. Nhưng để ý chỗ này: funding tính trên toàn bộ size, lãi vay chỉ tính trên phần nợ. Size luôn lớn hơn nợ.

Còn 41.5% của tuần vừa rồi thì đơn giản là funding tuần đó cao hơn mặt bằng. Cộng thêm hiệu ứng dưới đây.

3. Chiều rủi ro thật: nguy hiểm khi giá TĂNG

Chỗ này mình từng kết luận sai. Sai tới hai lần trong chính bản research của mình, rồi phải sửa lại.

Đa số nghĩ giữ tài sản thì sợ giá giảm. Ở vị thế này thì ngược lại.

Giá HYPE giảm → Short lãi → tiền lãi trả bớt nợ → tỉ lệ vay giảm → vị thế thoáng hơn.

Giá HYPE tăng → Short lỗ → hệ thống vay thêm để bù → nợ phình to → tỉ lệ vay tăng → vị thế căng hơn.

Về lời lỗ ròng thì hai chân vẫn bù nhau từng đồng. Cái thay đổi thật không phải lỗ, mà là áp lực vay.

Vị thế của mình đang minh hoạ đúng điều đó. Mở ngày 18.08, tới hôm nay giá HYPE đã tăng 37,6%. Tỉ lệ vay đi từ 40% lên 56,54%. Trần vay của HYPE là 65%. Còn khoảng 24% giá tăng nữa là chạm trần.

Các chỉ số này mình cập nhật công khai trên trang dashboard, anh em đưa chuột vào từng chỉ số sẽ thấy rõ hơn các mức rủi ro cần theo dõi.

Các chỉ số sức khoẻ trên vị thế mình hiện tại

4. Nhưng giá tăng cũng trả lại một thứ

Đây là phần anh em ít khi nhận ra.

Giá tăng làm nợ tăng. Nhưng giá tăng cũng làm size vị thế tăng theo — mà funding thì trả trên tổng size.

Mình chạy thử một phép tính. Vốn $10.000, tỉ lệ vay 40%, funding 10%/năm, lãi vay 5%/năm. Và giả sử giá tăng 50%, funding tăng thành 15% (thực tế hiện tại khi giá HYPE tăng gần 40%, funding đã tăng từ trung bình 12% lên ~25%).

	Lúc mở	Giá +50%
Size vị thế	$14.286	$21.429
Đang vay	$5.714	$12.857
Tỉ lệ vay	40%	60%
Funding thu về	$1.429/năm	$3.214/năm
Lãi vay phải trả	$286/năm	$643/năm
Còn lại	$1.143/năm	$2.571/năm

Nợ hơn gấp đôi. Nghe rất đáng sợ.

Nhưng nhìn hai dòng cuối: funding nhận thêm $1.786, lãi vay tốn thêm $357.

Phần nhận thêm gấp 5 lần phần tốn thêm.

Lý do đơn giản: Funding tính trên toàn bộ $21.429, lãi vay chỉ tính trên phần nợ $12.857. Cộng thêm việc giá tăng sẽ kéo funding tăng theo, vì đó chính là lúc đông người muốn Long.

Mình thử tiếp một kịch bản khắt khe hơn: giả sử funding không tăng gì cả, vẫn 10%. Kết quả vẫn dương — funding thêm $714, lãi thêm $357.

Nghĩa là ngay cả khi bỏ hẳn giả định funding tăng, chiều giá tăng vẫn có lợi về dòng tiền. Cái phải quản lý là tỉ lệ vay, không phải lợi nhuận.

5. Vì sao mình nói không có rủi ro thanh lý

Phần này mình phải giải thích rõ, vì nó dễ bị hiểu lầm rằng k̶h̶ô̶n̶g̶ ̶c̶ầ̶n̶ ̶l̶à̶m̶ ̶g̶ì̶ ̶v̶ì̶ ̶r̶ủ̶i̶ ̶r̶o̶ ̶k̶h̶ô̶n̶g̶ ̶c̶ó̶. Cách hiểu này không đúng.

Trước hết, hết room vay và bị thanh lý là hai chuyện khác nhau. Chạm trần vay 65% chỉ có nghĩa là hệ thống không cho vay thêm nữa. Đó là đèn vàng, chưa ai cắt gì của mình cả. Thanh lý thật xảy ra ở một ngưỡng cao hơn hẳn.

Vị thế của mình hiện tại. Âm hơn 377% nhưng LTV chỉ đang ~56%, vẫn đang ở ngưỡng rất an toàn.

Nhưng lý do chính khiến mình yên tâm không nằm ở khoảng cách đó. Nó nằm ở chỗ: mình có một hệ thống tự cắt trước khi tới gần.

Nguyên tắc rất đơn giản. Khi tỉ lệ vay chạm 60%, hệ thống tự cắt một lát nhỏ vị thế — bán bớt Spot, đóng bớt Short theo đúng cặp, giữ hai chân luôn cân nhau — cho tới khi tỉ lệ vay về 55%.

Và đây là điều làm mình thích cơ chế này nhất. Cắt một ít, khoảng cách an toàn nới ra nhiều hơn nhiều.

Mình đo trên chính vị thế đang chạy hiện tại:

Cắt bớt	Tỉ lệ vay	Giá tăng tới Max LTV 65%
Không cắt gì	56,5%	+24,2%
Cắt $1.000	54,7%	+29,4%
Cắt $2.000	52,7%	+35,0%
Cắt $3.000	50,6%	+41,2%

Cắt $1.000 trên vị thế $24.893 — tức khoảng 4% vị thế — mà khoảng chịu đựng nới thêm hơn 5 điểm phần trăm.

Nói ngắn gọn: giảm một phần nhỏ vị thế thì nới ra một khoảng an toàn lớn hơn nhiều lần.

Hệ thống này đã cắt thật một lần rồi. Ngày 22.08, tỉ lệ vay chạm 61,55%, nó tự đóng một lát $1.000 và đưa về khoảng 53%. Tự động 100%.

6. Vậy rủi ro thật còn lại là gì?

Rủi ro lớn nhất đó là Hyperliquid bị hack, bị sập. Đây là rủi ro nền, không có cách nào đối phó. Ai không tin Hyperliquid thì không nên làm chiến lược này. Đơn giản vậy.

Lỗi thao tác. Chân này khớp chân kia không khớp là mất trạng thái cân bằng, và lúc đó thì giá lên xuống bắt đầu ảnh hưởng thật. Mình từng dính đúng lỗi này ngày 22.08: đóng được chân Short mà bán Spot bị chặn vì giá trượt quá ngưỡng, vị thế lệch trong vài phút.

Rủi ro của chính hệ thống tự động. Mình giao việc cắt vị thế cho một con bot. Bot có thể lỗi. Đó là lý do nó bị chặn quyền đóng toàn bộ vị thế, không được rút tiền, và có một lệnh dừng khẩn cấp mình bấm được bất cứ lúc nào.

Và một điều nữa, thuộc về kỳ vọng chứ không phải rủi ro kỹ thuật: 41.5% là con số của một tuần. Funding trung bình dài hạn khoảng 14,44%/năm. Trừ lãi vay và phí, ở mức 1,43 lần vốn, con số hợp lý để kỳ vọng dài hạn là khoảng 15%/năm, không phải 41.5%.

Mình để hơn 40% ở tiêu đề vì đó là con số thật đã xảy ra và anh em kiểm chứng được (cũng một phần là để tiêu đề có sức hút). Nhưng mình sẽ không xây kế hoạch tài chính nào trên con số đó.

7. Nói về thuế

Từ 01.07.2026, Việt Nam đã có quy định thuế với giao dịch tài sản số. Khoản funding nhận về mỗi giờ là thu nhập thật, và nó để lại dấu vết trên chuỗi.

Mình không tư vấn thuế. Nhưng mình khuyên nên lưu lại lịch sử giao dịch ngay từ đầu, thay vì tới lúc cần mới đi dựng lại. Mình có viết riêng ở bài Thuế Crypto ở Việt Nam, cập nhật theo quy định mới.

8. Tóm lại

Lợi nhuận tới từ funding, do phe Long trả cho phe Short, mỗi giờ.

Portfolio Margin cho phép mở size lớn hơn vốn, nên funding thu trên vị thế lớn hơn.

Chiều rủi ro là giá TĂNG, không phải giá giảm. Nhưng giá tăng cũng kéo funding tăng, và phần nhận thêm lớn hơn phần lãi phải trả.

Thứ giữ vị thế an toàn không phải là không cần làm gì cả, mà là một ngưỡng cắt được xác định trước, cắt tự động, cắt sớm.

Toàn bộ tham số cụ thể — cách tính size, cách chọn ngưỡng, cách vận hành hàng ngày và những chỗ mình đã làm sai — mình viết chi tiết trong series ở khu vực Hội Viên.